小摩总裁：经济衰退或是战胜通胀的代价 市场尚未触底

来源：金十数据

尽管越来越多的小摩人认为美联储应该放慢或停止加息，但小摩总裁并不这么认为。总裁胀

总裁兼首席运营官丹尼尔·平托（Daniel Pinto）清楚地记得，经济当一个国家失去对通胀的衰退胜通市场尚控制时，生活会是或战什么样子。

现年59岁的触底平托在阿根廷长大，他表示，小摩当地通胀经常高企，总裁胀食品和其他商品的经济价格每小时都在飙升。如果员工不赶紧把工资换成美元，衰退胜通市场尚他们可能会损失掉20%的或战工资。超市里有很多人用机器给产品重贴价格标签，触底有时一天要贴10到15次。小摩而当一天结束时，总裁胀他们不得不去掉所有的经济标签，第二天再重新开始。

在市场和经济的关键时刻，平托的个人经历为其观点提供了参考。平托近期在接受采访时表示，在通胀无处不在的情况下生活“压力非常非常大”，对低收入家庭来说尤其艰难。

在2020年注入数万亿美元为家庭和企业提供支持之后，美联储正在通过提高利率和缩减购债计划来应对处于40年高位的通胀。今年以来，这些举措重创了股市和债市，并殃及全球，因为美元不断走强令其他国家应对通胀的斗争复杂化。

激进前行的美联储

尽管越来越多的人认为，在物价出现一些放缓迹象之际，美联储应该放慢或停止加息，但平托并不属于这一阵营。平托认为，将通胀降至目标水平非常重要。

“如果抗击通胀在一段时间内导致了轻微的衰退，那是我们必须付出的代价。”

“美联储不能允许通胀在经济中根深蒂固。过早地恢复宽松货币政策可能会重蹈70年代和80年代的覆辙。”

这就是为什么他认为美联储更有可能在利率上激进行动。平托认为，联邦基金利率可能会在5%左右见顶；再加上失业率上升，这可能会抑制通胀。目前的联邦基金利率在3%-3.25%区间。

市场尚未触底

正如包括戴蒙和首席执行官大卫·所罗门（David Solomon）在内的许多高管近期所言，由于美联储的困境，美国目前面临衰退。唯一的问题是经济放缓程度会有多严重。当然，这也反映我们每天观察的市场上，平托表示，目前所面对的市场正反映出衰退的可能性和衰退程度。

今年的经济形势不同于近期历史上的任何年份。商品和服务价格大幅上涨，但企业盈利一直相对有弹性，这让正在寻找经济放缓迹象的投资者感到困惑。

但平托认为，盈利预估还没有下降到足以反映未来情况的程度，这可能意味着市场将再次下跌。截至上周五，标普500指数今年累计下跌了21%。平托表示：

“我认为市场还没有见底。”

“当考虑到明年的企业盈利时，预期水平可能仍然过高；包括在内的一些股票市场的市盈率水平或略高。″

“黑天鹅”

不过，尽管平托预计波动性仍将继续加大，但认为市场的运作比其预期的要好。除了上周英国国债崩溃导致英首相辞职的显著例外，市场运行一直井然有序。

如果俄乌冲突出现危险的新转折，或地区紧张关系蔓延到全球舞台，破坏供应链方面的进展，以及其他潜在隐患，市场当前的情况可能会有所改变。在某些领域市场变得更加脆弱，因为2008年危机后的改革迫使银行持有更多与交易挂钩的资本，这导致了市场在大幅波动期间更有可能失灵。平托称，

地缘政治就是一只大“黑天鹅”，但愿不会在现实上演。

即使在各国央行着手控制通胀之后，未来利率仍有可能高于过去15年的水平。全球范围内的低利率甚至负利率一直是上一个时代的标志性特征。

这种低利率制度对储户不利，却让借款人和风险更高的公司受益，他们可以继续利用债券市场。这一制度还引发了一波对私营企业的投资浪潮，其中包括与摩根大通及其同行展开竞争的金融科技公司，在投资者对成长性的投资下，科技公司的股价也被刺激飙升。

平托表示，未来20年的实际利率应高于过去20年，并称这不是疯狂的事，更高水平的利率对许多事情带来影响，比如成长型公司的估值。

“无足轻重”的加密货币

后金融危机时代还催生了新形式的数字货币：包括比特币在内的加密货币。平托表示，尽管摩根大通和包括在内的竞争对手已允许资产管理客户接触加密货币，但在机构采取加密货币方面近期似乎进展甚微。

“现实情况是，当前形式的加密货币已经成为一种小型资产类别，在整个体系中有点无关紧要。”

“但技术和概念可能会发生一些变化；只是不是现在的形式。”

至于更广泛的经济，在一片黯淡中仍有持乐观态度的理由。

家庭和企业资产负债表强劲，这应该能缓解经济低迷带来的痛苦。与2008年相比，受监管的银行体系中的杠杆率要低得多，而更高的抵押贷款标准应该会导致这次违约周期带来的惩罚相对更轻。

平托表示：

“过去一些问题的触发因素在现在看来情况要好得多。尽管如此，但愿没有新的触发因素冒出来。”