一、周度周报内容导读

上周国内外重要股指均多数下跌。市场海外美股受美联储加息紧缩预期走强影响下跌明显，观察国内A股则受到内外因素叠加发酵破位下跌，泓德宏观其中创业板跌幅最大。基金9月16日，策略国家统计局发布8月宏观经济数据，周度周报在经历了高温天气和全国疫情多点散发的市场冲击下，国民经济延续恢复发展态势，观察生产需求稳中有升，泓德宏观就业物价总体稳定，基金主要指标出现积极变化。策略目前困扰国内经济恢复增长的周度周报仍主要是高传染性的新冠病毒和延续低迷的房地产销售。

二、市场市场观点

1．权益市场观点

上周国内外重要股指均多数下跌。观察海外美股受美联储加息紧缩预期走强影响下跌明显，国内A股则受到内外因素叠加发酵破位下跌。主要影响因素一是海外加息紧缩影响，美债飙升美元指数上升，人民币跌破“7”整数关口，北上资金有所外流，影响市场信心；二是欧洲发布《反强迫劳动法案》以及美国《通胀削减法案》使市场担忧新能源出口产业链会受到影响，同时在这种产业链重构压力加剧背景下市场风险偏好有所转弱；三是8月宏观经济边际有所企稳，但是疫情反复和房地产景气度依旧偏弱使国内经济复苏态势受一定影响，强二线城市苏州和青岛收回日前房地产限购放松政策也调整了市场对房地产有较强力度放松的预期。展望四季度，在外需逐渐走弱的背景下，国内如何高效统筹疫情防控和经济社会发展，稳住经济大盘，以投资和消费为主的内需变得尤为重要。在各项宏观政策刺激作用下，与国内稳增长、扩内需更为相关的低估值板块，未来有望呈现出不错的超额收益。

2．债券市场观点

上周债券市场整体表现较弱，利率债受资金面边际收敛的影响，短端上行幅度较大，曲线呈熊平走势；信用债由于此前短端利差较高，反而短端上行幅度较小、而长端上行幅度略大，但整体来看信用债表现还是由于利率债。9月以来疫情逐渐缓解、8月经济数据略超预期，汇率问题也将对货币政策力度形成一定扰动，但地产仍未恢复，经济恢复压力仍存。未来主要需要关注央行货币政策的边际变化，短期的观察窗口是下周税期以及下下周季末央行的公开市场操作情况，以及资金利率的变化，目前来看，货币政策仍不具备大幅转向的条件。

二、要闻点评

1． 9月16日，国家统计局公布了8月经济数据。整体看，政策发力叠加低基数因素，8月经济增速继续反弹，国内经济总体延续缓慢修复态势，但在国内疫情多点散发等不利因素影响下，8月经济复苏力度偏弱。

结构看，8月基建、制造业仍是亮点，社零超预期回升，地产依然疲弱，出口超预期回落。目前影响经济两大因素，一是高传染性的新冠病毒，二是房地产低迷。三季度以来国内疫情多点散发、反复不断，服务业生产受疫情影响持续处在低位，后续疫情形势的复杂多变将是一个重要制约因素。本月地产景气出现一些边际好转的迹象，但恢复基础仍不稳固，仍在探底过程中，恢复难度较大，还需要更多政策支持以及预期修复。

2． 9月16日，财政部公布2022年8月财政数据。受经济缓慢修复、低基数等因素支撑，8月一般公共预算收入同比增长5.6%，增速比上月回升9.7个百分点，为今年4月以来首次转正。支出方面，8月一般公共预算支出同比增长5.6%，较7月回落4.3个百分点，财政发力前置叠加前期收入低迷，使得8月支出增速有所放缓。

具体而言，税收收入转正，非税收入高增；支出增速回落，科技、民生类支出增速较高，基建支出回落。总体上看，随着国内经济继续恢复，财政收入有所改善。但受到年度财政预算约束，财政支出增速仍然面临一定下行压力。展望看，随着增量财政政策工具的加快落地，9-10月基建投资仍有一定支撑，准财政投放是亮点。预计后续专项债限额空间、准财政工具使用进度有望加快，将给未来几个月政府支出带来一定支持。

3． 9月13日，美国劳工部公布8月通胀数据。美国8月季调后CPI同比8.2%，前值8.5%，连续第二个月回落；核心CPI同比逆势回升至6.3%（前值5.9%），环比也较7月上升0.3%至0.6%。

CPI与核心CPI走势分化，说明当前美国总体通胀虽在能源价格回落下有所回落，但其通胀的内生动能仍较为强劲，黏性较高也使得通胀回落偏慢。此外，去年三季度美国CPI和核心CPI同比均出现短暂回落，低基数对本月数据也有一定的助推影响。总的来看，当前美国通胀的关键问题在于需求驱动的核心通胀粘性较强，虽然核心商品在下半年供应链缓解、商品需求回落的背景下回落是大趋势，但核心服务在租金和工资的支撑下预计保持坚挺。近两个月能源价格快速回落，未来随着冬季的到来，能源价格继续下行的空间或有限。叠加粮食价格的坚挺，预计美国总体通胀的回落会较为缓慢，需要更加关注环比涨幅。在短期通胀难以显著降温的背景下，我们预计美联储9月议息会议加息75bp为大概率事件。

4． 9月15日，美国商务部数据显示，美国8月零售销售环比上升0.3%，远高于市场预期的-0.1%， 7月的环比数据则被下修至-0.4%。同比方面，8月美国整体零售额8月零售同比较7月回落0.9%至9.2%，其中商品零售同比增长8.9%（-1.1%），餐饮同比增长10.9%（+0.6%）。

细分来看，8月零售额超预期主要受机动车消费和餐饮的拉动。展望未来，虽然美国消费韧性较强，但增速趋缓仍是大趋势。美国通胀高企，回落偏慢，不变价个人可支配收入今年以来保持同比负增态势。随着美联储加息的不断深入，需求终将受到压制，消费在经历商品切换至服务的脉冲后，预计会保持韧性回落态势。

四、要闻提示

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